Comment une position longue sur le marché des changes a été incroyablement payante à deux reprises

Réussir sur le marché des changes est un marathon plutôt qu'un sprint. Il s'agit d'utiliser avec précaution ses ressources et ses fonds pour rester dans la course sur le long terme, plutôt que de s'appuyer sur des transactions uniques potentiellement lucratives mais très risquées.

Cependant, il serait faux de dire qu'il n'y a pas eu de transactions importantes qui, en raison de circonstances exceptionnelles, ont donné lieu à des profits gargantuesques.

Il s'agit le plus souvent de positions courtes, pariant sur le fait qu'une monnaie donnée est surévaluée et appelée à chuter, comme cela s'est produit avec le dollar néo-zélandais en 1987 et la livre sterling en 1992.

Cependant, Stanley Druckenmiller, l'homme qui a repéré le potentiel d'une telle opération pour le compte de George Soros, a également été impliqué dans deux opérations de grande envergure, dans le cadre desquelles il s'est positionné à juste titre sur une position longue, estimant qu'une devise était sous-évaluée en raison de l'un des événements les plus importants de l'histoire du monde.

Qu'est-ce qu'une position courte ou longue sur le marché des changes ?

Dans le monde de la négociation, presque toutes les transactions sont décrites comme étant soit courtes, soit longues.

Les opérations à long terme consistent en l'achat d'un actif dont on s'attend à ce que le prix augmente, soit en raison de 

des événements qui augmentent la demande ou parce qu'il a été sous-évalué et qu'il est appelé à se corriger.

En comparaison, les opérations à découvert peuvent varier, mais elles consistent généralement à emprunter un actif et à le vendre immédiatement, puis à le racheter à une date ultérieure, idéalement à un prix beaucoup plus bas.

Les termes sont un peu plus complexes dans le cas du forex, car le principal actif acheté est une paire de devises. Par définition, vous prenez donc une position longue sur une moitié de la paire et une position courte sur l'autre.

Cependant, il est toujours possible de considérer les opérations de change en termes de positions longues et courtes, mais il s'agit davantage d'une question d'intention ; si vous effectuez une opération en pensant qu'une devise prendra de la valeur, il s'agit alors d'une position longue, même avec l'autre moitié de la paire, et vice versa pour les opérations courtes.

À la recherche de la liberté

Saut de hipster de la liberté

En 1989, alors que le rideau de fer tombait et que l'Union soviétique s'effondrait, le mur de Berlin s'écroulait, en partie à cause d'une mauvaise lecture d'une note, mais porté par l'aide du monde entier(et de David Hasselhoff), et tout ce que l'on connaissait avait soudain changé pour toujours.

Les événements mondiaux chaotiques sont des moments où les investisseurs disposant d'un plan d'affaires, de beaucoup de ressources et d'une idée que certaines devises ne sont pas évaluées au niveau où elles devraient l'être, commencent à planifier leurs plus grosses opérations.

Ce fut le cas de Stanley Druckenmiller, un gestionnaire financier qui, en 1988, a commencé à travailler pour le Quantum Group dirigé par George Soros, un groupe devenu célèbre dans les milieux du forex pour certaines des opérations les plus audacieuses de l'histoire.

L'une de ses premières transactions a eu lieu au lendemain de la chute du mur de Berlin, qui a réuni l'Allemagne et sa capitale Berlin pour la première fois depuis 1945 et la chute des puissances de l'Axe.

Il s'agissait d'un événement monumental, que les historiens considèrent rétrospectivement comme la fin du XXe siècle tel que nous le connaissions, mais l'unification du pays a été un processus long et exceptionnellement coûteux, qui ne s'est finalement achevé officiellement que le 3 octobre 1990.

À cette époque, la valeur du Deutsche Mark, la monnaie nationale de l'Allemagne, s'effondre en raison de l'augmentation des emprunts nécessaires à la privatisation de l'économie est-allemande et de la nécessité de développer les infrastructures et l'État-providence.

Cette situation a exercé une pression considérable sur l'économie allemande et de nombreux opérateurs ont cherché à retirer leur argent du mark. Cependant, tout le monde n'a pas été effrayé.

M. Druckenmiller a estimé que la réaction du marché avait été excessive et qu'il s'agissait d'une réaction exagérée à un événement mondial sismique, et il a estimé que l'Allemagne se redresserait rapidement.

Après tout, c'est le pays du "Wirtschaftswunder" ou "miracle économique" qui a fait passer l'Allemagne de l'Ouest d'un ensemble de pièces en état de quasi-destruction à la troisième économie mondiale en 1989.

M. Druckenmiller était certain qu'une correction se profilait à l'horizon, mais contrairement à la plupart des fois où ce terme est utilisé pour désigner un marché commercial, cette correction entraînerait un retour à la force d'une monnaie.

La valeur initiale de son opération était estimée à quelques centaines de millions, mais lorsque le patron de Quantum, George Soros (un homme qui jouera un rôle important plus tard dans l'histoire), a entendu parler de son plan, il lui a demandé de prendre une position longue et d'acheter 2 milliards de marks.

Le mark allemand s'est en effet fortement redressé, ce qui a permis à M. Druckenmiller et à Quantum de réaliser un bénéfice de plusieurs millions de livres sterling.

Mais l'histoire de Stanley Druckenmiller et du mark allemand ne s'arrête pas là.

Attaque en tenaille

Mot profit avec pile de dollars américains sur fond jaune. Profit de l'entreprise
Mot profit avec pile de dollars américains sur fond jaune. Profit de l'entreprise

En 1993, Quantum était en train d'orchestrer un type très différent d'opération de change à grand spectacle contre un pays dont la situation économique était de plus en plus difficile.

On a beaucoup parlé des événements du samedi noir et de la façon dont ils ont consolidé la réputation de George Soros en tant qu'homme ayant réussi à briser la puissante Banque d'Angleterre au cours d'une période économique exceptionnellement difficile pour le Royaume-Uni.

L'ensemble de la position, qu'il s'agisse de ses effets à long terme sur l'économie britannique, des méthodes et des motifs qui sous-tendent une démarche aussi agressive à l'égard de l'une des plus grandes économies du monde ou de la question de savoir si, en fin de compte, elle a été positive ou négative, fait l'objet d'un débat depuis des dizaines d'années.

Cependant, ce dont on parle moins souvent, c'est que si la position courte était contre la livre, une grande partie de la position longue était, une fois de plus, en mark allemand.

M. Druckenmiller a été le premier, au sein de Quantum, à repérer la position de faiblesse de la livre dans le mécanisme de change, après avoir eu du mal à se remettre du krach boursier et de ses répliques à la fin des années quatre-vingt.

Comme pour son pari sur le mark, M. Soros a proposé une position gigantesque, estimée à plus de 10 milliards de dollars une fois la poussière retombée, qui a permis à l'entreprise de réaliser un bénéfice d'un milliard de dollars.

L'autre partie de la paire, cependant, était basée sur la croyance que les retombées de toute mesure prise par le Royaume-Uni pour abaisser les taux d'intérêt, réduire l'inflation et stimuler l'économie profiteraient aux économies qui commercent le plus avec le Royaume-Uni, telles que le franc français et le mark allemand.

Cela s'est également produit, et la transaction globale a été l'une des plus importantes de l'histoire du forex, consolidant la réputation de M. Druckenmiller comme l'un des plus grands traders de tous les temps.

Cependant, l'histoire n'a pas été aussi positive pour l'économie allemande elle-même, du moins au cours des années 1990. L'investissement dans la réunification avec l'Allemagne de l'Est a coûté plus de 2 milliards de marks et, bien que l'économie ait connu une brève période de miracle, celui-ci n'a pas duré.

La suite de la carrière

L'un des aspects étonnants de Stanley Druckenmiller en tant qu'investisseur est qu'il a eu l'un des meilleurs résultats de trading de l'histoire.

Au cours de ses 30 années de carrière, il n'a jamais perdu une année entière et n'a connu que cinq trimestres perdus au total. Ces deux chiffres sont surréalistes et pratiquement impossibles à atteindre pour qui que ce soit d'autre.

Il est d'autant plus impressionnant que, à l'instar de George Soros, il a adopté une approche descendante de l'investissement sur le marché des changes, se concentrant sur les détails et la situation dans son ensemble plutôt que sur l'utilisation d'instruments techniques précis pour réaliser des gains modestes mais plus réguliers.

Scott Bessent, gestionnaire de fonds, l'a décrit comme ayant la capacité de négociation de M. Soros, le sens de l'analyse de l'investisseur et analyste Jim Rogers et l'instinct d'un "joueur de bateau de rivière".

En fin de compte, il a trouvé ses limites en 2000, car plusieurs opérations calamiteuses sur des titres technologiques au milieu de la bulle Internet ont nui à sa réputation et la nature généralement peu inflationniste du marché a fait que son talent pour repérer les inefficacités en matière de tarification n'a pas porté ses fruits.

Il a poursuivi ses activités pendant une dizaine d'années sous sa propre bannière, Duquesne Capital Management, affichant des rendements annuels de 30 %, mais les effets du krach financier de 2008 et la pression liée à la gestion d'un énorme fonds d'investissement au cours d'une période financière de plus en plus troublée ont eu raison de lui.

Le 18 août 2010, M. Druckenmiller a fermé sa société et a restitué l'argent à ses clients. Il a expliqué que ses espoirs de réaliser d'énormes profits et de faire de grands coups avec des sommes colossales s'étaient accompagnés d'un coût émotionnel considérable, aggravé par le fait qu'il avait eu du mal à être à la hauteur de son image d'homme à toute épreuve.

Il continue d'investir à une échelle beaucoup plus réduite, détenant des positions importantes dans des actions telles qu'Alibaba et Microsoft, tout en restant largement à l'écart du marché des changes.

Que peut-on apprendre ?

Outre le fait que la foudre peut frapper deux fois, la position longue sur le mark est une situation unique qui ne se reproduira probablement jamais, notamment parce que le mark allemand n'existe plus, ayant été supplanté par l'euro en 1999.

Les principales leçons à tirer sont qu'il faut non seulement rechercher les pics mais aussi les creux dans les devises, et comprendre que si les positions longues sont généralement considérées comme une option plus "sûre", elles peuvent aussi être incroyablement lucratives si vous faites vos recherches.

Il souligne également l'importance d'intégrer une approche macroéconomique dans votre stratégie de trading sur le marché des changes. Se tenir au courant des événements mondiaux permet parfois de découvrir de nouvelles options de trading potentielles.

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