Kann ein Carry Trade bei steigenden Zinsen gut funktionieren?

Wenn Sie sich eine Forex-Finanzierung sichern wollen, brauchen Sie zunächst eine tragfähige Strategie, die eine ernsthafte Aussicht auf Erfolg hat. In verschiedenen Zeiten und Situationen können einige zuverlässiger sein als andere.

So kann eine Absicherung derzeit für diejenigen sehr riskant sein, die ihre Erwartungen auf die wirtschaftlichen Folgen der nächsten Ereignisse im Russland-Ukraine-Krieg stützen. Wie wir gesehen haben, waren die Auswirkungen auf die Energiepreise und die damit zusammenhängenden Kosten - insbesondere für Lebensmittel - hoch, was eine Reihe von weiterreichenden wirtschaftlichen Folgen hatte, zu denen auch eine straffere Geldpolitik zur Bekämpfung der Inflation gehört.

Angesichts der Ungewissheit, wie sich die ukrainische Gegenoffensive entwickeln wird, und der Schwierigkeit, vorherzusagen, ob sich der Krieg in die Länge zieht, ob er rasch beendet wird oder ob es sogar zu einer Verhandlungslösung kommt, ist jede Strategie, die auf entsprechenden Annahmen beruht, riskant.

Auch andere geopolitisch bedingte Themen können die Märkte beeinflussen. Chinas Säbelrasseln in Bezug auf Taiwan ist vielleicht nichts weiter als das, aber niemand kann sich sicher sein.

Gleichzeitig können Handelsentscheidungen, die auf zukünftigen nationalen Wirtschaftspolitiken und deren Auswirkungen auf Währungswerte beruhen, unsicher sein. Zum Beispiel ist das Vereinigte Königreich vielleicht 18 Monate von einem Regierungswechsel entfernt, aber die Details dessen, was dies für die Wirtschaftspolitik bedeuten wird, sind noch nicht vollständig ausgearbeitet, insbesondere da unklar ist, ob die neue Regierung über eine Mehrheit in einer einzigen Partei verfügen wird oder nicht.

Cash-and-Carry

Es kann jedoch auch andere Strategien geben, die weitaus solider sind, und eine davon ist der Carry-Trade. Dabei macht man einen ordentlichen Gewinn beim Handel zwischen zwei Währungen, von denen die eine wesentlich höhere Zinssätze hat als die andere. Dieser Unterschied - die Zinsspanne - bedeutet, dass einige Währungen viel höhere Renditen bieten.

Die Art und Weise, wie Sie dabei Geld verdienen, besteht darin, die Währung mit dem höheren Kurs zu kaufen (wodurch Sie von den höheren anfallenden Zinsen profitieren können), wobei der Kauf durch Leerverkäufe der Währung mit dem niedrigeren Kurs finanziert wird.

Typischerweise wird in solchen Beispielen - wie in der Definition von Investopedia - der japanische Yen als die Währung mit dem sehr niedrigen Kurs genannt. Das liegt daran, dass das Land der aufgehenden Sonne nicht das Land der steigenden Inflation ist, sondern oft in die Deflation abrutscht. Daher waren minimale Zinssätze dort normal, lange bevor sie durch die Finanzkrise 2007-09 im Westen üblich wurden.

Japanischer Exzeptionalismus

Japanische Yen-Banknote

Bereits im vergangenen Jahr stellte das Weltwirtschaftsforum (WEF) fest, dass sich die Kluft zwischen den japanischen Zinsen und denen in anderen Ländern vergrößert, was sich fortsetzt, da die Zentralbanken im Westen, nicht zuletzt die Bank of England, ihre Geldpolitik weiter straffen.

Das WEF stellte fest, dass der japanische Ansatz der geldpolitischen Lockerung zu einem Zeitpunkt merkwürdig war, als die Inflation den höchsten Stand seit Jahrzehnten erreichte, wenn auch nur 2,8 %. Doch selbst wenn Japan seine Geldpolitik strafft, bleibt ein erheblicher Abstand zu den anderen Ländern.

Es stellt sich jedoch auch die Frage, ob es möglich ist, Carry Trades mit anderen Währungen als dem Yen zu tätigen. Nur wenige hätten gedacht, dass dies bei Währungen wie dem Euro und dem Pfund Sterling der Fall sein könnte, aber in den letzten Monaten hat sich viel geändert.

Großbritannien schlägt die Prognostiker

Einerseits haben sich verschiedene Prophezeiungen einer Rezession im Vereinigten Königreich als unbegründet erwiesen, da Organisationen wie der Internationale Währungsfonds nun erklären, dass Großbritannien im Jahr 2023 keine Rezession erleiden wird, was weit von früheren Prognosen entfernt ist, wonach sich das Land das ganze Jahr über in einer flachen Rezession befinden würde. Im Gegensatz dazu ist die Eurozone jetzt in die Rezession eingetreten.

Das könnte für das Vereinigte Königreich bessere Nachrichten bringen als für einige seiner Nachbarn, aber es hat auch Auswirkungen auf die Zinssätze. Eine Rezession könnte die Europäische Zentralbank (EZB) dazu veranlassen, ihre Leitzinserhöhungen zu begrenzen und die Zinsen früher zu senken, als bisher erwartet wurde. Im Vereinigten Königreich könnte das Gegenteil der Fall sein.

Es ist nicht nur so, dass der britische Leitzins jetzt bei 4,5 % liegt; während ein Großteil der Inflation in der britischen Wirtschaft auf den Schock durch die Ereignisse in der Ukraine zurückzuführen war, haben die jüngsten Erklärungen der Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses der Bank of England deutlich gemacht, dass ein Großteil des Aufwärtsdrucks jetzt im Inland erzeugt wird, wodurch die Situation in der Ukraine an Bedeutung verliert.

So erklärte der Gouverneur der Bank, Andrew Bailey, im vergangenen Monat, dass die "Kerninflation" - bei der die Preise für Lebensmittel und Kraftstoffe nicht berücksichtigt werden und die eine "beständigere Inflationsdynamik" aufweist - mit 6,2 % zwar unter der jährlichen Gesamtinflationsrate liege, aber immer noch dreimal so hoch sei wie die Zielrate für den Verbraucherpreisindex. Er verwies auch auf die möglichen Auswirkungen der angespannten Arbeitsmärkte und des Lohnwachstums.

Noch keine Divergenz

Bitcoin und Cryptocurrency Börse Börse Candlestick Chart
Bitcoin und Cryptocurrency Börse Börse Candlestick Chart

All dies bedeutet, dass die Aussichten auf mehrere weitere Zinserhöhungen durch die EZB zwar abnehmen, der britische Leitzins aber höchstwahrscheinlich noch weiter steigen wird. So berichtet This is Money, dass Experten davon ausgehen, dass der Leitzins weiter steigen wird, bis er Ende des Jahres 5,5 Prozent erreicht, den höchsten Satz seit 2007.

Gleichzeitig wies er darauf hin, dass der Investec-Volkswirt Philip Shaw eine weitere EZB-Zinserhöhung auf der Juni-Sitzung als "praktisch sicher" bezeichnete und den Zinssatz für die Eurozone auf 3,5 Prozent anhob. Dies deutet darauf hin, dass Carry Trades mit dem Euro und dem Pfund Sterling in den kommenden Monaten nicht ganz so vorteilhaft sein könnten.

Die Schlüsselfrage ist daher, ob eine Rezession eine wesentliche Änderung der längerfristigen Geldpolitik in der Eurozone mit sich bringt. Wird die EZB, wie es logisch erscheint, früher als die Bank of England aufhören, die Zinsen zu erhöhen? Wird sie darüber hinaus früher beginnen, die Zinsen zu senken?

Es sind diese Details, die den Sinn oder Unsinn eines Carry Trades mit dem Pfund Sterling und dem Euro ausmachen. Dabei handelt es sich jedoch nur um zwei von vielen Währungen weltweit, die sich unterschiedlich entwickeln werden, wenn die Inflationsschocks bei Nahrungsmitteln und Brennstoffen abklingen und die verschiedenen Faktoren der "Kerninflation" an Bedeutung gewinnen.

Warum der Yen bleibt, wie er ist

Natürlich könnte der Standardansatz immer noch darin bestehen, einfach mit dem Yen zu beginnen. Die aktuelle Situation in Japan ist, gelinde gesagt, interessant: Nachdem die Inflationsrate des Landes im März auf ein Sechsmonatstief von 3,2 % gefallen war, stieg sie im April wieder auf 3,5 %. Damit liegt sie jedoch immer noch unter dem Höchststand vom Januar (4,3 %), der wiederum ein 41-Jahres-Hoch darstellt.

Die Inflation mag für japanische Verhältnisse hoch sein, aber selbst die Zahl vom Januar war weniger als die Hälfte der von Premierminister Rishi Sunak versprochenen "Halbierung der Inflation" (ein etwas unaufrichtiges Versprechen angesichts des Zinssatzes, den die Bank of England seit 1997 hat). Angesichts dieser Tatsache und eines Wirtschaftswachstums von 2,7 % könnte die Bank von Japan der Meinung sein, dass ihre lockere Wirtschaftspolitik gerechtfertigt ist.

Infolgedessen könnte der Leitzins von 0,1 % in Tokio auf absehbare Zeit beibehalten werden, was wiederum dazu führen könnte, dass sowohl das Pfund Sterling als auch der Euro zu den Währungen gehören, die in Kombination mit dem Leitzins für Carry Trades immer vorteilhafter werden.

Oben in Down Under?

In der Investopedia-Definition eines Carry Trades werden der australische und der neuseeländische Dollar als Beispiele für Währungen genannt, die häufig auf diese Weise mit dem Yen gepaart werden. Wie viele außereuropäische Währungen könnten sie nach den jüngsten globalen Ereignissen von unterschiedlichen Inflationsentwicklungen betroffen sein.

Aufgrund der schnellen Abriegelung und der strengen Einwanderungsvorschriften waren beide Länder weniger stark von Covid betroffen als die meisten anderen, öffneten sich aber später für den weltweiten Reiseverkehr (wodurch ihre Währungen dank der aufgestauten Reisenachfrage an Wert gewannen). Gleichzeitig sind diese Länder weit weniger von den geopolitischen Auswirkungen des Krieges in der Ukraine betroffen, da sie nicht von russischem Öl und Gas oder ukrainischem Weizen abhängig sind.

Die Weltmarktpreise haben jedoch nach wie vor Auswirkungen. So lag die Inflation des Verbraucherpreisindexes in Australien im ersten Quartal dieses Jahres bei sieben Prozent, wozu vor allem der Anstieg der Energiekosten um 14,3 Prozent beitrug. All dies veranlasste den Vorstand der Reserve Bank of Australia, die Zinssätze auf seiner Sitzung im Mai erneut anzuheben, obwohl es, wie im Vereinigten Königreich, Anzeichen dafür gab, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hatte.

Schlussfolgerungen

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Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Inflation mit Ausnahme Japans in den verschiedenen Volkswirtschaften in besorgniserregendem Maße gestiegen ist und die Art der geldpolitischen Reaktion sowie die veröffentlichten Gründe dafür ähnlich waren. 

All dies bedeutet, dass der Yen derzeit eine erstklassige Währung für Carry Trades bleibt, aber die Möglichkeit erheblicher wirtschaftlicher Divergenzen, wenn bestimmte globale Faktoren aus der Inflationsgleichung herausfallen und mehr regionale und sogar nationale Elemente zunehmend an Einfluss gewinnen, könnte zu allgemeinen Unterschieden in der allgemeinen Wirtschaftsleistung und den geldpolitischen Reaktionen beitragen.

Kurz gesagt, der Unterschied zwischen dem Pfund Sterling und der Eurozone ist definitiv zu beobachten. Beide mögen derzeit Zentralbanken ausgesetzt sein, die gerne die Schrauben anziehen, aber die unterschiedlichen wirtschaftlichen Geschicke bedeuten, dass eine Weggabelung nicht weit entfernt sein könnte.

Sollten Sie nach einer Finanzierung für Ihre Carry-Trade-Pläne suchen, müssen Sie nachweisen, dass Sie diese Faktoren berücksichtigt haben.

Der Yen mag einen einfachen Gewinn bieten, aber aus diesem Grund werden alle ihn handeln. Hinzu kommt, dass eine gut geplante Strategie, die sich abzeichnenden Zinsunterschiede in anderen Ländern auszunutzen, Ihnen einen anderen Blickwinkel und weitere Möglichkeiten für erfolgreiche Geschäfte bietet.

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